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东兴宏观点评9月份金融数据:降准效果显现 仍需货币政策宽松

2019-11-11 15:11:43 阅读:1223
9月新增中长期贷款所占比例同比上升,而新增居民部门短期贷款和非银贷款同比下降。同时,9月的全面降准也有助于广义货币的回升。但中小银行受流动性冲击等影响回升幅度可能有限。

资料来源:东兴研究会

报告摘要

事件:

2019年10月15日,央行发布9月份金融统计数据:9月份社会金融2.27万亿元,同比增长1008亿元,社会金融存量增长10.8%,比上个月增长0.1个百分点,9月份信贷1.69万亿元,同比增长3100亿元,m2同比增长0.2个百分点,至8

评论:

1.银行信贷:9月新增贷款稳步增长,居民贷款稳定,企业贷款总量和结构明显改善。

9月份贷款余额同比增长12.5%,比上个月末高出0.1个百分点。9月份,新增中长期贷款比重同比上升,新增住宅短期贷款和非银行贷款比重同比下降。9月份新增贷款1.69万亿元,比上年同期增加3100亿元,比上个月同期增加4800亿元,复苏明显。从结构上看,居民、企业和非银行金融机构贷款分别增加7550亿元、10113亿元和-659亿元,其中住宅类贷款同比持平,居民贷款稳定,中长期贷款同比增加634亿元(图2),住房贷款增长仍具有弹性。企业信贷增长1.01万亿元,比去年同期增长3341亿元,比8月份同比进一步改善。其中,企业短期贷款同比增长1452亿元,中期贷款同比增长1837亿元。企业信贷结构继续优化。一方面,它可能反映基础设施的发展和对实际融资需求的增加。另一方面,非标准替代贷款或低利率后的利率下调,预计将使银行加快非银行金融机构的项目贷款增加659亿欧元,与季节因素一致。9月6日,央行宣布全面定向减持,释放9000亿元长期资金,这有利于降低银行债务成本,支持后续信贷供应。在基础设施建设的推动下,融资需求也在逐步上升。为了降低真实企业的融资成本,有必要进一步降低贷款利率水平。

2月和9月,社会金融同比增速略有提高,人民币贷款大幅改善。

9月份,社会金融同比增长0.1%至10.8%,新增社会融资规模2.27万亿元,增长1009亿元。另外,人民币贷款增加1.76万亿元,比去年同期增加3309亿元。9月份的下降支持了表内信贷的增长,并对社会金融的增长做出了巨大贡献。信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票等“非标准”资产稳步下降,月均1124亿元,年均1763亿元。其中委托贷款同比下降1411亿元,对非标准融资贡献最大。未计承兑汇票同比减少116亿元,信托贷款同比减少236亿元。就基础设施发展而言,严格控制房地产信托的影响可能会被基础设施相关融资抵消。9月份企业债券融资净额为4014亿元,同比增长3631亿元,主要是由于去年基数较低(去年9月份企业债券融资382亿元),地方专项债券融资净额为2236亿元,同比增长5152亿元。 主要是由于地方债券错峰带来的基数压力(地方债券基数上升到7400亿元左右,去年9月为全年最高),股票融资同比增长17亿元。 展望第四季度,我们将关注房地产融资收紧对表外的影响。最近房地产融资的收紧可能会逐渐影响表外信托和其他项目,而特别债券的提前发行将在第四季度形成对社会融资的支持。

3.m2增长8.4%,反弹0.2个百分点,m1增长3.4%,与上月持平,处于历史低点。

广义货币供应量方面,居民存款和非金融企业存款分别增加2149亿元和1804亿元,金融存款减少3553亿元,非银行存款减少1328亿元。财政存款同比下降是m2增速回升的主要原因,表明财政反周期调整得到加强。相应地,居民和企业存款总额比去年同期增加近4000亿元。与此同时,9月份的全面降级也将有助于广义货币反弹。然而,受流动性冲击影响的中小银行的复苏可能有限。

总体而言,9月份金融数据的最大亮点是资产负债表上企业贷款的大幅改善,特别是长期企业贷款的持续改善和贷款结构的优化。这些变化可能反映了基础设施融资的反弹。尽管9月份货币供应量和社会融资的边际增长率有所提高,但信贷扩张周期未来仍将面临更大挑战:中小银行的结构性去杠杆化可能抑制金融供求,而收紧房地产相关政策的影响可能逐渐显现。在这种背景下,很难改变经济的下行趋势。除猪肉外,本月cpi已完全下降,ppi已进入通缩区间。如果名义利率保持不变,实际利率的上升将进一步抑制投资。另一方面,全球经济放缓和各国降息周期也为中国降息开辟了空间。为了抵御经济下滑,实现年初设定的6%-6.5%的经济增长目标,今年第四季度货币政策需要更加宽松。应降低mlf和lpr利率,以降低实体经济的融资成本,增加融资需求,降低利率以提高货币乘数,采取更积极的财政政策,并采取措施支持制造业和私营企业的发展。

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